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節(jié)后鋼市：震蕩為主 大行情需要3-4月份
進入2月份，鋼市已經(jīng)逐步進入春節(jié)假期模式，隨著市場鋼貿(mào)商陸續(xù)離市，市場基本進入“有價無市”模式?；仡櫼辉路菪星?，先漲后跌著實讓廠商陷入被動地位。臨近年底，市場仍然不平靜，暗流涌動。不僅表現(xiàn)為廠庫、社庫大增，同時黑色期貨也出現(xiàn)了大幅跳水、再反彈的大幅波動。而鋼廠由于利潤嚴重被壓縮，已經(jīng)連續(xù)兩周產(chǎn)量環(huán)比明顯下降。春節(jié)來臨，由于假期因素擾動，市場對節(jié)后也有較大期待。
首先，現(xiàn)在邏輯已經(jīng)走向了鋼廠在保利潤。一方面打壓原材料，一方面也進行了大量的套保交易，賣成材買原料套住利潤，這也是這一周期鋼易跌難漲的原因。鋼廠產(chǎn)量也借機減產(chǎn)，加上春節(jié)因素，周產(chǎn)量下降近20萬噸，螺線下降超15萬噸，其中螺紋超11萬噸。這對節(jié)后行情有利。
其次，市場庫存快速增高，社庫增超200萬噸，廠庫增超45萬噸，節(jié)后需進一步觀察累庫速度，是否高于去年。
第三，宏觀仍然穩(wěn)定，原料現(xiàn)貨雖然與盤面基差拉大，但仍比較抗跌，節(jié)后有小調(diào)整需要，大降概率不大。
第四、農(nóng)民工就地過年，節(jié)后有望早開工，下游節(jié)前基本沒備貨，也有望提前采購。
總體上，節(jié)后利好偏多，但也需要防范小周期波動行情，大體還是從小幅震蕩開啟春季行情。
宏觀層面繼續(xù)穩(wěn)中向好
1月低的價格下滑，主要是對市場流動性的預期出現(xiàn)了擔憂。這主要來自于央行主動超預期收縮短期流動性。但是，市場過度制造利空信息，央行已就上調(diào)SLF利率謠言向公安機關報案。隨后央行連續(xù)逆回購釋放流動性，不斷釋放暖意。說明這輪回調(diào)的驅(qū)動就不復存在，短期繼續(xù)看深度回調(diào)就不太理性。自上周連續(xù)凈回籠之后，央行首次實現(xiàn)凈投放。結合一個月來1.26萬億多的逆回購到期，以及央行的一系列動作，說明，央行并不希望市場快速暴跌，而是合理合意地回調(diào)。那么一季度，經(jīng)濟持續(xù)向好，大力度的逆周期政策逐步回歸常態(tài)，但仍將維持對經(jīng)濟的適度支持，不會急轉(zhuǎn)彎。宏觀環(huán)境總體是穩(wěn)中向好的。國務院總理李克強表示：中國經(jīng)濟的基本盤將更加穩(wěn)固。
基本面無大風險
1、 原料仍然很強
2021年鐵礦石供給偏緊：從四大礦來看，2021年鐵礦石產(chǎn)能沖擊有限，力拓以產(chǎn)能置換為主，Koodaideri礦山將于2022年投產(chǎn)WesternTurner Syncline二期正在實施，預計2021年投產(chǎn)；必和必拓South Flank鐵礦預計2021年中旬投產(chǎn)，替代年產(chǎn)8000萬噸的楊迪礦；FMG給出2021財年目標1.78億噸左右，增長有限；淡水河谷下調(diào)2020年產(chǎn)量，2021年預計復產(chǎn)2500萬噸產(chǎn)能。2021年四大礦新增產(chǎn)能沖擊2.4%，國內(nèi)礦山供給增幅不大，鐵礦石供給依舊偏緊平衡。
除了國內(nèi)鐵礦石到港量出現(xiàn)下降外，巴西淡水河谷發(fā)布2020年第四季度產(chǎn)銷報告顯示，鐵礦石產(chǎn)量也出現(xiàn)下降：淡水河谷四季度粉礦產(chǎn)量8451萬噸，環(huán)比下降4.7%，同比增加7.9%。2020年1-12月鐵礦石總產(chǎn)量3.02億噸，同比減少0.5%。淡水河谷（四季度球團產(chǎn)量712萬噸，環(huán)比下降16.9%，同比下降24.4%。2020年1-12月份球團產(chǎn)量2968萬噸，同比下降16.9%。球團產(chǎn)量自三季度開始下降，降幅主要來自Itabira和Brucutu的產(chǎn)量下滑，以及Tubarao在11月份進行了檢修。Vargem Grande球團廠于2021年1月份復產(chǎn)，此前該廠于2019年2月份停產(chǎn)，年產(chǎn)能700萬噸/年，Vale預計2021年該廠生產(chǎn)目標為400-500萬噸/年。
淡水河谷四季度粉礦和球團總銷量為8283萬噸，環(huán)比增加25.9%，同比增加6.3%。2020年1-12月份總銷量2.5億噸，同比下降5.4%。銷量不及產(chǎn)量的主要原因是Vale在2019年為保銷量，庫存量降至低位，Vale在2020年降低銷量以保2021年產(chǎn)銷平衡。Vale有信心在2022年完成鐵礦石年產(chǎn)能4億噸的目標。
焦炭短期受鋼廠需求下滑的影響，焦炭短期回調(diào)可能仍會繼續(xù)，加上期貨深跌后基差拉大，不排除節(jié)后現(xiàn)貨繼續(xù)走弱可能。但后續(xù)新增產(chǎn)能投放緩慢及期貨貼水現(xiàn)貨或?qū)⑻嵴窠固糠磸棧磥斫固靠赡苊媾R供增需減的基本面或?qū)固可仙厔菪纬捎绊憽?/span>
原材料在一季度仍然比較強的可能性大，如果回調(diào)幅度有限，鋼材成本仍會很高。
2、 鋼材庫存增加 但產(chǎn)量下降
盡管庫存短期壓力凸顯，被動累庫明顯放大。最近一周社庫增超200萬噸，廠庫增超45萬噸，大部分都是建材。庫存增幅均創(chuàng)過去五年農(nóng)歷同期新高，其中社庫經(jīng)過連續(xù)五周累積后，庫存增量是去年的1.2倍。臨近春節(jié)，建材成交量及表觀消費量均明顯下滑，隨著鋼市逐步進入休市階段，庫存將繼續(xù)增加。
但需要注意的是，節(jié)后到3月份庫存增長的速度，開春能否早啟動需求消化庫存。農(nóng)民工就地過年，節(jié)后有望早開工，下游節(jié)前基本沒備貨，也有望提前采購。
另外從產(chǎn)量看，加上春節(jié)因素，周產(chǎn)量下降近20萬噸，螺線下降超15萬。結合上一周產(chǎn)量降超12萬噸來看，產(chǎn)量已經(jīng)得到充分抑制。而電弧爐大面積停工開始，2月3日，國內(nèi)29家獨立電弧爐鋼廠66臺電爐設備，其中本周開工電爐16臺，開工率24.24%，較上周降40.91%。這對節(jié)后庫存增速以及行情支撐是非常有利的。
3、過去3年，除了去年疫情之外，行情走勢都是先跌后漲，而且幅度很大。
從近3年的價格變化來看，18年2月份震蕩，3月份略跌，之后4月漲到6月，19年2-4月份震蕩了3個月，20年由于情況特殊，3月份下跌，但之后一直上漲。因為累庫的周期和開工情況，結合春節(jié)的時間點，都會造成一些預期錯判以及心理上的影響。但每年都是3月份之后，需求逐步啟動，需求正是帶動行情走出震蕩無方向趨勢。今年由于下游冬儲規(guī)模較少，或者有的沒有冬儲，結構補庫會有較好的行情拉動效果。
4、需要把握降產(chǎn)量這個大前提
去產(chǎn)量的狠抓落實，工信部已經(jīng)明確了，制定定新的措施來確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。如果產(chǎn)量下降，需求還保持增長，整個鋼價就不好降。1月26日，在國務院新聞辦召開的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長黃利斌表示，鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實習近平總書記提出的我國碳達峰、碳中和目標任務的重要舉措，工業(yè)和信息化部與發(fā)展改革委等相關部門正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項目備案的指導意見，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。
5、需求有望早啟動
近期螺紋鋼下降幅度較大大概率與去年四季度趕工有關。前期出于極寒預期建筑業(yè)抓緊施工，造成一月需求被提前透支。而熱軋板庫存仍在小幅下行，熱軋板庫存變化明顯強于歷史同期表現(xiàn)，反映工業(yè)需求仍然堅挺。今年貿(mào)易商冬儲力度較小，若庫存儲備不足，后期旺季價格彈性有可能加大。2020年全年固定資產(chǎn)投資比上年增長2.9%。在三大領域中，2020年1-12月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比較1-11月繼續(xù)提升，基礎設施投資增速略降，制造業(yè)投資累計同比降幅繼續(xù)收窄。12月，建筑業(yè)新訂單環(huán)比繼續(xù)擴張?zhí)崴佟?/span>
建筑機械設備方面，12月，挖掘機國內(nèi)銷量同比有所下降，但仍連續(xù)第9個月實現(xiàn)50%以上的高增速，小松建筑機械設備利用小時數(shù)同比繼續(xù)升高。預計2021年1月挖掘銷量約20500臺，同比增長106%。其中，國內(nèi)預計銷量17000臺，同比增長112%。2020年全年中國出口挖機3.47萬臺，海外市占率僅為約10%，提升空間較大。
CME預計，2021年1月挖掘銷量約20500臺，同比增長106%。其中，國內(nèi)預計銷量17000臺，同比增長112%。2020年全年中國出口挖機3.47萬臺，海外市占率僅為約10%，提升空間較大。中汽協(xié)預計1月汽車行業(yè)銷量預計同比增長31.9%。2021年1月，汽車行業(yè)銷量預計完成254萬輛，同比增長31.9%；細分車型看：乘用車銷量預計完成207萬輛，同比增長28.4%；商用車銷量預計完成48萬輛，同比增長50.1%。
總體上，2月份市場平穩(wěn)震蕩為主，隨著期貨下跌反彈，以及基差的修復。節(jié)后下跌空間有限，或繼續(xù)維持震蕩模式，等待需求開啟，重新走上一波上漲行情。但是從時間上來看，2月份不具備發(fā)動大行情條件，大行情需要3-4月份。
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