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2月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年2月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)較上月均維持不變。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析稱(chēng)，2月LPR不變符合市場(chǎng)預(yù)期。主要是7天期逆回購(gòu)利率錨保持穩(wěn)定，銀行繼續(xù)面臨一定凈息差壓力，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。此外，前期一攬子增量政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)景氣度上升，短期內(nèi)降息的緊迫性相對(duì)有限。

展望后期，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，不排除今年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢(shì)，一季度末前后降息窗口有可能打開(kāi)。

報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足 當(dāng)前仍處政策觀察期

對(duì)于2月LPR報(bào)價(jià)保持不變，多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，符合市場(chǎng)預(yù)期。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析稱(chēng)，一方面，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，年初以來(lái)政策利率，即央行7天期逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示2月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不變。

另一方面，王青表示，受防范資金空轉(zhuǎn)，遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭，以及同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等影響，近期DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升。這意味著本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足，特別是在當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差降至歷史最低水平的背景下。

王青認(rèn)為，開(kāi)年政策利率及LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)，根本原因在于去年三季度末一攬子增量政策出臺(tái)，樓市回暖，經(jīng)濟(jì)景氣度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，較上季度加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；2025年年初來(lái)，居民消費(fèi)整體走勢(shì)平穩(wěn)，1月信貸、社融等金融數(shù)據(jù)“開(kāi)門(mén)紅”，加之年初兩個(gè)月的主要宏觀數(shù)據(jù)要待3月合并公布，當(dāng)前處于政策觀察期。

“歷史上看，除2020年外，春節(jié)到‘兩會(huì)’期間出臺(tái)降息等重大政策調(diào)整措施的可能性也比較小?！蓖跚嘌a(bǔ)充道。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明亦對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱(chēng)，一方面，2月逆回購(gòu)利率并未調(diào)降，商業(yè)銀行息差壓力較大，疊加春節(jié)假期結(jié)束后在信貸需求改善、央行OMO力度有限的環(huán)境下，商業(yè)銀行負(fù)債端偏緊，因而主動(dòng)壓降LPR和逆回購(gòu)利率加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

另一方面，明明指出，2025年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)寬松進(jìn)程有所放緩，中美利差與匯率仍有較多不確定性，離岸人民幣匯率節(jié)后基本維持在在7.3附近波動(dòng)；考慮到年初信貸開(kāi)門(mén)紅成色較好，LPR降息的緊迫性和可行性可能在2月都相對(duì)有限。

業(yè)內(nèi)：一季度末前后降息窗口有可能打開(kāi)

展望未來(lái)，王青表示，在物價(jià)水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)勢(shì)頭還需進(jìn)一步鞏固的背景下，今年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。不排除今年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是2025年促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

2025年2月13日發(fā)布的《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，要“強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏?！薄Ｍ跚喾治?，“適時(shí)”、“擇機(jī)”意味著央行會(huì)選擇在實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期、調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)發(fā)力，實(shí)施降準(zhǔn)降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效果，同時(shí)也有助于保留政策空間。

往后看，明明也表示，2024年四季度貨政報(bào)告延續(xù)對(duì)貨幣政策定調(diào)“適度寬松”，同時(shí)提到“綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具”，可見(jiàn)央行寬貨幣立場(chǎng)仍然明確，后續(xù)LPR伴隨逆回購(gòu)利率調(diào)降或仍有空間，關(guān)注兩會(huì)對(duì)逆周期調(diào)節(jié)工具力度和節(jié)奏的表述。

綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價(jià)走勢(shì)，王青判斷一季度末前后降息窗口有可能打開(kāi)。對(duì)于未來(lái)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)給銀行帶來(lái)的凈息差收窄壓力，王青認(rèn)為，將通過(guò)引導(dǎo)存款利率適度下行，加快補(bǔ)充銀行資本等方式緩解。