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【核心觀點(diǎn)】
焦煤政策和產(chǎn)量擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格抬升，是本輪黑色系價(jià)格上沖的主要推動(dòng)。因此，后期挺價(jià)的主要因素之一。
但從產(chǎn)業(yè)鏈邏輯來看，若后續(xù)鋼材需求難以支撐，焦鋼企業(yè)的利潤(rùn)規(guī)模均難以維持，鋼廠利潤(rùn)的持續(xù)收縮將逐步向上傳導(dǎo)進(jìn)而壓制原料價(jià)格，形成負(fù)反饋邏輯，屆時(shí)可能對(duì)原料價(jià)格形成打壓。而且從鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏上看，持續(xù)的高負(fù)荷運(yùn)作也將導(dǎo)致年底四季度的檢修減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。
我們預(yù)計(jì)，若假設(shè)今年四季度鋼廠在淡季需求走弱和例行檢修的預(yù)期下出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)，假設(shè)日均鐵水產(chǎn)量降至230萬噸水平，那么根據(jù)預(yù)期的焦煤供應(yīng)水平推算，焦煤精煤將有日均6-7萬噸的過剩水平。
而回顧上半年價(jià)格下跌階段，如4-5月部分時(shí)間點(diǎn)，焦煤供應(yīng)增速較快，精煤日均過剩15-16萬噸左右，屆時(shí)年后兩三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)整體煤價(jià)平均下跌接近200元/噸。因此預(yù)計(jì)如果年底焦煤供應(yīng)擾動(dòng)不大，庫存壓力或再度顯露，雖然難有與年初相當(dāng)?shù)膸齑鎵毫Γ珒r(jià)格大概率出現(xiàn)一定回調(diào)，下跌幅度預(yù)估在當(dāng)前基礎(chǔ)上下浮70-100元/噸的空間。
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綜上所述，本文從焦煤供應(yīng)情況出發(fā)，通過評(píng)估焦煤平衡表的現(xiàn)狀和未來預(yù)期，總體認(rèn)為當(dāng)前焦煤短期處于供需平衡點(diǎn)上下波動(dòng)，中期的庫存壓風(fēng)險(xiǎn)可能再次暴露，但整體壓力小于上半年。從價(jià)格看，我們認(rèn)為短期其價(jià)格漲跌空間有限，中期的政策執(zhí)行情況還需持續(xù)關(guān)注，價(jià)格彈性的主導(dǎo)權(quán)還是在于其庫存水平和下游成材利潤(rùn)情況。因此根據(jù)現(xiàn)有信息預(yù)估年底這段時(shí)間內(nèi)，焦煤利空因素的體現(xiàn)可能更為明顯，整體價(jià)格仍有一定下跌空間。
